中移动撬动债券市场

　　张继伟 张帆

　　最大的债券

　　今年6月，一直踽踽而行的中国企业债市场将迎来有史以来最大的券种：中国移动（香港）将通过广东移动发行50亿元规模的10年期浮动利率附息债券。作为海外上市国企的首次“回归”性的资本运动，又因其发行时间恰落在酝酿已久的新《企业债券管理条例》出台之前，此次债券的发行颇为引人注目。

　　对于中国移动（香港）来说，这只是去年11月收购七省移动资产故事的一个自然段。要不是要捱过漫长的发债审批期，去年11月国内投资者就可以持有中移动的债券。当时中国移动（香港）在总金额328亿美元的融资安排中，除了增发股票、可转换债之外，另一个重要的融资手段是国内银团贷款。事实证明这笔高达125亿人民币的银团贷款不过是一个杠杆——收购刚刚结束，中移动即着手企业债券的发行事宜，用以偿付这规模庞大的贷款。此举无非是出于降低成本的目的：中移动当时的贷款利率，虽然比人行公布的同期利率下浮10%，但相比债券利率还是偏高。其半年期50亿元的利率为5.022%，3年期75亿元利率为5.34%，而一般的三年期的债券利率才3.8%左右。