财经动向（2001年8月5日）

文事

资本市场

　　回购不是资产管理公司退出主通道

　　南京大学商学院陈海威 《经济理论与经济管理》 2001年第6期

　　目前，股权回购是资产管理公司（AMC）普遍采用的退出模式，但从实际情况看，它有如下缺陷：（1）100%的回购要求使债转股的初衷——降低企业利息负担不能实现。盈利能力良好的企业，即使其利润勉强能够回购股权，也必然以减少R＆D投入、忽视环保和牺牲未来盈利能力为代价；（2）国有独资公司的性质决定了AMC缺乏足够的激励。由于财政提供最终清偿能力，对于AMC经营者来说在多大程度上转让手中所持股份，以及在多大程度上减少财政损失利益并不攸关；（3）企业在通过债转股实现了投资主体多元化后，再由原投资方回购，该企业就由多元化投资主体倒退回单一投资主体，转变经营机制以及完善法人治理结构所取得的成效都可能前功尽弃；（4）回购协议规定，只能由该企业或其母公司购回股权，其他企业和投资者不能参与，这显然不是市场化的做法。因此，股权回购不宜成为AMC退出的主通道，需要积极探索其他形式。