曲线融资

    宋国青　　

    中国的境外直接投资从2001年以来迅速增长。一般情况下，大量外资的进入伴随着贸易的逆差。这是因为，实物资本与货币资本的流动是一致的。不过在过去10年，中国的经常账户（主要是贸易）都是顺差，而且数额不小，这表示资本净流出。

　　可以这样讲故事：中国家庭到银行去储蓄，银行（先将商业银行和中央银行合在一起说）拿这些储蓄的一部分换成外汇，再去买美国政府的债券。这些债券本来应当由美国的家庭购买，所以相当于中国的银行从美国家庭手里买了美国政府债券。美国家庭卖了债券以后，就去买企业的股票和债券。现在，中国家庭的储蓄几经转折，变成了外国公司的资本，这些资本再被用来在中国投资。从实物资本净流动的角度来说，多年来外资根本就没有来中国，倒是中国的资本跑到外国去了。