国企股权转让路径分析

　　张春霖

　　在决定拍卖深航控制股权之前，广发行所采取的是这些年来国有产权出售时最流行的做法，一般都被称之为“协议转让”。这种出售方式的大致特点是，卖方同时或先后与一家或若干家潜在的买主接触商谈，而且一般采取不公开方式，边商谈边考虑，随时作出出售的决策。选择买主的标准是什么，也经常在于卖主方面的灵活掌握。

　　不久前，国务院发展研究中心企业研究所组织的一项调研发现，2004年以前的国有企业改制样本中，采取协议转让方式的比例高达90%，其中包括出售给管理层和职工。协议转让当然也不是不可以有竞争，如果不是事先定好要卖给内部人，卖主也可以通过激发潜在买主的竞争来提高自己的收益。但在大量的协议转让案例中，这种竞争即使有，也很不透明而且没有多少清楚的规则。这大概也是协议转让备受青睐的主要原因，因为这使得卖主可以保留极高的灵活性和自由裁量权。广发行在这条路上没有能走到底，因为这种不够规则、不够透明的竞争方式，无法应对若干潜在买主互不相让的局面。于是，广发行决定走向拍卖。