收益率曲线的暗示

　　张化桥

　　债券市场的收益率曲线描述的是不同期限的利率。与银行利率的区别是，债券市场的收益率曲线完全是市场决定的。

　　今年以来中国债券市场的收益率曲线平行下挫了近1.3个百分点。现在，三个月短期利率只有1%左右，十年期国债收益也只有3.5%。这比美国的同期国债收益低多了（美国分别是3.3%和4.2%）。也就是说，美国的收益率曲线非常平坦，而中国的收益率曲线尽管比较陡，但绝对水平很低。

　　美国联邦储备委员会主席格林斯潘几次在国会听证会上说，他现在完全看不懂美国的收益率曲线。近一年多以来，他把短期利率从1%逐步提到了3.25%，但市场的长期利率反而下降到了4.2%左右，使收益率曲线变得十分平坦。