H股市场反应过度

　　7月21日人民币汇率的调整，似乎给H股打了一针强心剂。而在消息公布前的一星期，我们已看到一些先知先觉者调整其投资部署。很明显，人民币的升值带来了投资者对整个亚洲区货币前景的乐观估计，随之而来的是资金向亚洲股票市场的投入。但是，在经过了最初的激动之后，我们认为，是讨论市场对人民币汇率调整是否反应过度的时候了。

　　首先，我们认为市场对人民币进一步升值的期望可能过高。从各项指数来看，从宏观经济到企业盈利，都已经过了这个周期的顶点，而且已进入迅速下滑的轨道。未来的一年中，宏观调控的负面影响会在很多领域中表现出来，而最让人担忧的，就是通缩的压力随着大量产能的落成大大增加。在这种威胁下，期望人民币在未来几年内继续上升5％－10％，几乎是不可能的事情。