股市中人多显浮躁，在潮涨潮落之中往往容易忽略大趋势。近来，我把自己研究过的公司进行分类，似乎对把握趋势有所帮助，祈与读者诸君探讨。
在我看来，中外大多数企业可归纳为三类：一类是“自然垄断型”，或称“基础设施型”；一类是“昙花一现型”；还有一类是“疲于奔命型”。这三类不同的企业各自有其不同的命运，股民只有认清了公司的性质，才能在股市上保证少亏钱。
第一类公司又可名之为“自然垄断型”。自然垄断在经济学上的严格定义，是说独家垄断经营的总成本小于多家分散经营的成本之和，其特征是规模经济非常明显，且前期必须投入大量不能收回的“沉淀成本”，常见于公共基础设施产业。
当然，我们这里所指的自然垄断型企业，也包括很多严格意义上不是自然垄断的公司。因此，除了大家通常所提及的收费公路、港口、桥梁、机场、有线电视、供水、供气和电信等行业的企业，自然垄断型企业还包括像微软、英特尔这样的公司，以及真正意义上的生物化学和医药公司——当然，这种公司在中国不多。
有少数工业及消费品企业在开工初期以及刚刚进行了技术改造、收购、扩大产量之后的一两年内，也会类似于自然垄断型企业。
这类公司有一些共同特点——耗资巨大，前期风险很大，建设期有诸多不稳定因素，利润为负或者很低，现金流更是负数。可是，一旦它们的工程竣工，资本投入停止，风险就大大下降。
这类股票往往市盈率很高，但股票市值除以现金流并不高，因此看起来很贵，其实不贵。
加之由于其垄断地位，这类企业的定价能力比其他工商企业强，对管理层的管理水平要求也更低，而且不需要太多的研发支出。因此，在我看来，。
第二类是昙花一现型的企业。这类公司一般都有一个美丽的故事：新技术的发明、新矿藏的发现、名人参股、环保概念、珠江三角洲概念、西部开发概念、奥林匹克概念……诸如此类，不一而足。可是，股民进去容易，出来却难，一套便是几年；进入时交易量活跃，一阵风吹过，交易量便停了下来。
昙花一现型的企业还包括一些工业和科技企业。它们只要某一个产品大卖，股价就会飞涨，但一旦竞争者加入，价格就立马下跌。此外，新的发明、新的监管规则以及消费者的新口味，也可能使本来正常的企业变成昙花一现型。
最后一类是疲于奔命型的企业。“疲于奔命”这个词有些残酷，但事实就是如此。大多数工业企业，包括消费品制造企业，均属此类。
这类企业需要大量资本支出，面对的却是变幻莫测的原材料和产成品市场；收款难令人头疼，质量控制更令人头疼；因为没有进入障碍，每天都遇到新的竞争者，因此必须进行没完没了的研发和设备更新。它们有了第二代产品，就要担心第三代产品，然后是第四代、第五代；今年赚了2亿元利润，必须投资3亿元进行研发和设备更新，明年再嫌5亿元，又必须再投6亿元……
这类公司的现金流状况一般很差。经常发生的情况是，一些做了多年股东的人回头一看，公司越做越大，股东却什么也没得到，而新股发行已经进行了很多次，直至现金流越摊越薄。
哪怕是具有“知名品牌”的此类企业，日子也同样不好过。品牌虽然很重要，但却十分脆弱，全球范围内众多名牌公司的倒闭即是明证。何况在中国现今的制度环境下，纯粹的品牌建设几乎难以生存。
说到底，对企业而言最实在的是利润，特别是现金流，而且是源源不断的现金流。疲于奔命型企业缺的就是这个。
因此，在2006年的宏观经济条件下——我们预计，2006年中国宏观经济将继续缓慢下行，通货紧缩端倪初现，利率已不可能再加——我个人认为，昙花一现型公司的股票无疑风险较高。购买现金流强劲的股票，以及能削减成本的股票，包括零售股、地主股（不是地产股）、自然垄断及自然资源股。■
作者为瑞银证券董事总经理、中国研究部联席主管
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