LBO狂潮几时休

上世纪80年代，随着债券市场的完善，尤其是高收益债券（High Yield Bonds）的发展，杠杆收购（Leveraged Buyout, LBO）开始盛行。但由于私人股权投资公司 （Private Equity）债台高筑，被收购公司的现金流量无法支撑过高的利息，造成不少被购公司破产，私人股权投资公司也因此声名狼藉。
　　1988年，收购基金吞并联合百货（Federated Department Stores），曾被《财富》杂志称为“最大最疯狂的交易”。不过，联合百货负债过重，LBO完成后不到两年就宣布破产，成为上世纪80 年代LBO最不光彩的记录。常言道，“好事不出门，恶事传千里”。畅销书《门口的野蛮人》(Barbarians at the Gate ) 活灵活现地记录了KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co）吞并RJR Nabisco的这笔交易。好莱坞又把它拍成了电影，全美国人都由此目睹了收购基金的贪婪和冷酷。
　　不过，最近几年，收购基金的形象有了戏剧性的改善，从“野蛮人”摇身一变成了“白衣骑士”。许多投资者都热切盼望自己投资的公司能被收购，好大赚一笔。各大投资银行几乎每周都在上市公司中筛来筛去，将可能被收购的公司列成一个长长的单子，寄给投资者。高盛公司干脆把LBO模式放在网上，投资者可以任选公司；然后，套用现成的数学模式，看看它是不是LBO 的最佳候选。
　　许多金融界人士认为，当前杠杆收购的热浪给人似曾相识的感觉，仿佛是上世纪 80 年代的LBO回潮。当前的LBO交易究竟会不会重蹈联合百货的覆辙呢？