对冲基金“庐山面目”

    从1949年阿尔弗雷德琼斯（Alfred Winslow Jones）创立第一家对冲基金以来，现在全球有数千家对冲基金，管理着1.51万亿美元的资产，并以每年约15％的幅度持续增长。根据基金投资研究机构理柏（Lipper）数据库的资料，截至今年3月底，理柏追踪的约6600只活跃的对冲基金的总资产约为1.148万亿美元；据估计，今年3月对冲基金的资金净流入创下77亿美元的新高，而2007年首季的总额为172.3亿美元。
    根据美国证监会（SEC）的定义，对冲基金最早是用来表述一种私人的不需要登记的投资工具，它使用非常复杂和精致的对冲以及套利技巧，在企业股票市场上交易。对冲基金传统上局限于那些成熟、富有的个人投资者。经过多年的发展，对冲基金的活动扩充到其它的金融工具和活动中去。现在，“对冲基金”这一概念并不只是意味着对冲技巧，更多地意味着他们作为不用登记的私人投资工具这一形式。
　　对冲基金基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。一般的对冲基金投资者不超过100个，只要基金的管理方愿意，拥有完全自由的投资战略。
　　与共同基金管理的21.8万亿美元（2006年底的统计数字）资产相比，对冲基金在金融市场上所占的比重和宏观经济的影响都比较小，但有关对冲基金的种种传说却是如雷贯耳。量子基金、老虎基金、长期资本、Amaranth，等等，似乎每一个都有令全球金融市场为之震动的神秘力量。在很多人看来，对冲基金似乎意味着风险和危机，诡异莫测。
　　“这样理解是不准确的，”耶鲁大学商学院教授陈志武告诉《财经金融实务》记者，“媒体其实因为个别的案例夸大了对冲基金的风险。”陈志武自己也是对冲基金Zebra Capital Management 的合伙人。他戏言，“几乎没有一个对冲基金会比中国股市的风险要高。”
　　就衡量风险的波动率而言，中国股市每年的波动率是30%-40%，Zebra Capital Management每年的波动率是6%，和对冲基金每年5%的平均波动率基本相近。目前，对冲基金一般具有多样的战略与严格的风险管理，并力求做到市场中性化，即基金回报与证券市场的波动无关，从而达到规避系统风险的可能。在次级抵押信贷危机爆发前，很多对冲基金的业绩几乎实现了这一目标。比如，根据对冲基金研究（Hedge Fund Research）的资料，在2000年，当标准普尔指数下降9％的时候，对冲基金反而上涨５％。
　　对冲基金已然成为成熟的金融市场上不可或缺的一种投资工具。以英国为例，金融服务业是其经济命脉，又以对冲基金行业最为成熟和发达。在伦敦最著名的金融区Mayfair，十几个街口拥挤着几百家对冲基金，管理着数千亿美元的国际资本。因为对冲基金的发展，伦敦亦巩固了其国际金融中心的地位。