商品期货监管风暴

　　居高不下的石油和农产品价格正在引发美国期货市场的监管风暴。美国商品期货监管部门商品期货交易委员会（CFTC）近期对外声称正在进行石油期货市场投机者操纵行为调查，而据《华尔街日报》报道，美国商品期货交易委员会还将宣布对农产品期货市场价格尤其是对棉花期货投机价格操纵行为的调查。
　　市场人士认为，这两项调查可能标志该委员会从一向秉持的自由市场导向监管原则转为倾向更严格的监管。不过亦有人认为，CFTC公开宣布调查，乃是应对石油价格飞升带来国会方面的政治压力的举措。Foley & Lardner LLP 合伙人、曾长期任芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）董事会顾问的斯科特·厄雷（Scott Early）即对《财经·金融实务》记者表示，“考虑到目前美国消费者要负担比半年前翻番的油价，CFTC受到的政治压力相当大”。
　　CFTC声称，对于原油期货市场的调查起因于“市场情况出现异常”。由于该委员会的调查多数并不公开，此次高调宣布进行中的调查，引发了一些市场猜测。调查行动自去年底开始，旨在发现违规的价格操纵行为，以及投机者对于市场价格的影响。调查不仅围绕原油期货衍生合同交易相关的实物交割、运输、储存以及交易情况获取更多信息，还将展开更多信息共享方面的国际合作。
　　5月中下旬纽约市场原油期货价格一度升至135美元每桶，随之而来，市场关于石油价格飞涨究竟是反映了现货市场供求关系还是由于衍生品市场的套利投机所致展开了激烈讨论。近期美国国会频频举行关于高油价与金融投机行为主题的相关听证会，一些消费者组织和市场人士认为，包括对冲基金、退休基金和主权财富基金在内的大机构投资者大举进入商品市场与价格泡沫形成有直接联系。
　　有数据显示，上述机构投资者们近年大量投资各种商品指数基金，期望通过商品市场价格上升获利。从2003年底2008年3月份，全球进入商品指数相关投资的总资产从130亿美元升至2600亿美元。
　　马思特资本管理公司（Masters Capital Management）CEO迈克·马思特（Michael Master）5月在美国国土安全与政府事务委员会的一次听证会上表示，事实上，过去五年间指数基金投资热带来的对于石油期货的需求增长量，基本与中国石油需求增长总量相当。
　　史蒂卡资本管理公司（Sitka Pacific Capital Management）投资顾问迈克·舍洛克（Mike Shedlock）认为，很难清楚地量化投资指数基金的机构投资者们对市场所起到的拉动作用，但投资商品指数基金的大机构投资者对于大宗商品价格并非十分敏感，不可否认他们的大量参与，会对商品市场价格造成上行压力。
　　CFTC执行主席沃特·鲁肯（Walter Lukken）表示，投资者在去年席卷美国的信贷危机爆发后进入商品期货市场，乃是寻求投资安全回报的反应，但“我们需要搞清楚的是资金来源以及对市场的影响。”他强调说，CFTC要求机构投资者出具更多交易信息的举措与调查非法交易行为是两码事。
　　就在5月底的一次听证会上，CFTC首席经济学家还出席作证，表示商品价格上升与基金交易行为并无多大关联。CFTC委员会此前亦多次出具研究结果，表示没有足够的证据表明期货市场价格全面高企是金融机构大量投机行为的直接结果。据称，CFTC目前正进行着约60项有关商品市场的调查。
　　据媒体报道，CFTC委员巴特·丘尔顿（Bart Chilton）在给参议员的信中表示，他支持对能源市场可能存在的“不当”投机行为，尤其是某些发生在机构投资者间的交易进行调查。这些不当的价格操纵行为可能包括：交易员利用交易系统漏洞进行非法套利，以及某些经由场外交易市场进行的投机行为。美国国会1936年通过的商品交易法案对投机者进行大宗商品交易的数量有一定限制，而商品指数掉期等金融产品却使得投机者得以绕过该限制进行套利交易。
　　厄雷认为，大宗商品价格上升是大势所趋，原因有来自新兴经济体需求的上升、全世界机构投资可支配资金的规模巨大等。但是，要通过调查证明所谓价格操纵的投机行为，却并不容易。因为石油价格本身波动很大，原本就受市场心理预期影响，并没有一个所谓公平市场价格。他还认为这一调查对于市场的机构投资者继续投资能源商品期货不会造成什么实质威胁，但因为调查将市场行为处于聚光灯下，保证交易合规将更为重要。
　　“政府对期货市场的调查和监管固然重要，但关键挑战在如何清除投资泡沫。全球范围内存在追求高回报的大量流动资金，必然带来投资泡沫。这泡沫不在商品市场出现，也会在别处出现。”舍洛克说。■