八百年金融荒唐事

债务拖欠潮通常相隔几年（或几十年）发生，所以很容易给决策者和投资者造成“此一时彼一时”的印象，但序列型债务拖欠的历史规律并没有改变

历史其实无非是犯罪、荒唐事、人类不幸的记录。
           ——爱德华·吉朋

　　从过去30年的历史来看，现在不太可能发生国家主权债务的拖欠潮。但追溯800年历史，统计数据告诉我们，历史可以给研究金融危机的人提供许多经验。与人们想当然的看法相反，今天可能与以前并没什么不同。
　　经济研究人士总喜欢用一般数据提供的狭窄视野来探寻近期的变化。除了少数几个值得重视的方面，对金融危机的跨国实证研究基本上都是从1980年开始的，许多重要课题的研究眼界极为有限。然而，30年间罕见的事件，放在一个更长的时间跨度内就不见得那么稀罕了。
　　最近我和肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）合写了一篇论文，引入了一个新的综合性历史数据库，以研究债务和银行业危机、通货膨胀、货币崩溃和贬值。这个数据库覆盖了全球各个区域的66个国家，变量包括内外债务、贸易、国民生产总值、通货膨胀、汇率、利率、商品价格等。其时间跨越800年，上溯到一些国家的独立日，一些国家进入殖民地时期的时间。
　　我们认为，在经历了以往20年的债务拖欠风潮后，决策者不应对2003年-2007年间没有发生大规模的外债拖欠过于庆幸。债务拖欠仍然保持序列型规律，重大的拖欠事件通常会相隔几年（或几十年）发生，所以很容易给决策者和投资者造成“此一时彼一时”的印象。我们还发现，高通胀、货币崩溃和贬值通常与债务拖欠相伴而生。最后，我们发现，不容忽视的一点是，历史上资本流动大潮骤起之后，常常伴随着一连串国内银行业危机。