探究日元败因

　　沈联涛

　　目前，日本经济总量位居全球第二，其2008年GDP是4.8万亿美元，美国是14.3万亿美元。由于持续的经常账户盈余，日本拥有世界上最多的外汇净头寸（指外汇资产超过负债的部分）。2008年9月底，日本外汇总资产达到5万亿美元，外汇净资产为3.1万亿美元。相比之下，尽管中国拥有更多的外汇储备，外汇净资产却少于日本。

　　在20世纪60年代，日元兑美元汇率保持在360日元兑1美元，日本经济以年均10%的幅度增长。到了70年代，日元开始升值，同时发生了全球石油危机，导致日本经济增长率一下子跌到5%左右。但更可怕的事情还在后面——1985年“广场协议”签署后，巨大的股市和房地产泡沫产生了。“广场协议”使日元汇率由1985年的239日元兑1美元，上升到1992年的128日元兑1美元，升值将近1倍。此后，日元继续升值，到1995年达到80日元兑1美元的顶峰，然后逐渐回落，到1998年7月降到147日元兑1美元。此后，在日美联手干预下，日元才没有继续贬值。