中国经济未到岔路口

　　一般来讲，带来中国经济复苏的框架体系包括如下方面：商业银行的逆周期经营，高于财政层面意义的货币政策和A股市场为经济复苏指明道路。到今年8月，这一体系一直在发挥它的作用。

　　此后，今年年初“井喷”的信贷已经趋缓。在1月到7月的持续单向交易之后，股市又重回大幅波动的局面。这一切都发生在政策的转变期间——银行业加强了窗口指导，房地产业信贷紧缩，而且就在本周，国务院发布了新的抑制产能过剩的举措。

　　这些政策的转变综合起来，确实使得中国走出了今年上半年政策过于宽松的状态。但我们认为，实质性变化还是微不足道的，最多也就是市场气氛的缓和。在世界需求缺乏增长点的情况下，基本增长模型仍将是以强势的信贷增长代替疲软的出口贸易。