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2010年第5期 总第385期 出版日期:2010年1月25日
相关专题:2010银行信贷前瞻
信贷悬河
本刊记者 温秀 方会磊 | 文

  1月18日下午3点,中国央行货币政策司紧急召集部分商业银行开会,就1月前两周的贷款投放情况进行座谈。
  这场持续了一个半小时的会议很不寻常。据一些参会者透露,部分信贷投放过猛的银行已被勒令当周停止放贷。
  比“限贷令”更为严厉的,是首次实施差别准备金率的惩罚性政策。虽然没有当场宣布名单,但与会者感到,当场受到批评的中行(601988.SH)、中信银行(601998.SH)等前期贷款投放过快的银行,可能难逃此令,即在法定存款准备金率16%的基础上再上调0.5个百分点,为期三个月。“届时如果无效甚至变本加厉,则政策继续执行,也会变本加厉。”央行货币政策司官员在会上说……

《新世纪》周刊总第385期
信贷悬河
激进投放
中国银行业在2010年初以超乎寻常的激情放出巨量贷款
  2009年1月第一周刚过,中国银行业的新增信贷投放就以6000亿元新增信贷创下天量新记录。
  1月11日,新年第二周的周一,银监会召集部分商业银行负责人开会,劝导各行应“均衡放贷”。
  ……
急急限贷令
央行早早出手,想为下半年的信贷投放预留出空间
  情急之下,1月第三周的周一(18日),央行召开了前述货币信贷形势分析会。
  1月19日,也即央行会议第二天,多位商业银行高层管理者向本刊记者证实部分银行已经收到来自货币部门的“限贷令”,从即日起暂停当周的新增贷款的审批和发放。一些从去年以来保持稳健投放的银行则不受此限。另外,各行已经完成审批的贷款均可正常发放,不受限贷令的影响。
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抬高监管底线
银监会不仅祭出罕见的窗口指导,亦从资本、拨备方面未雨绸缪,层层抬高了监管底线
  在2009年上半年7.36万亿元信贷出笼以后,银监会和央行一起,投入到控制巨量信贷的诸多工作中。这其中,有罕见的监管部门窗口指导,亦有基础的制度建设,用监管部门的话说,这是“通过动态资本管理方式,对商业银行非理性信贷投放进行弹性约束”。
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均衡放贷之梦
虽然货币监管当局用心良苦,绝非简单收缩规模,而是希望全年均衡投放,但实际收效可能南辕北辙
  在1月19日召开的国务院第四次全体会议上,国务院总理温家宝明确表示,要“保持货币信贷合理充裕,着力优化信贷结构,把握好信贷投放节奏,防范金融风险,提高金融支持经济发展的可持续性”。分析人士认为,这意味着“均衡投放”与“合理充裕”成为两大关键词。
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信贷悬河
有保有压
结构调整会在2010年落到实处吗?
  在中央经济工作会议期间,中央和地方,决策层和商业银行之间,也曾就新增贷款规模有过激烈争论。最终中央工作会议将新增贷款规模定在7.5万亿元,并明确表示,要加强调控政策的灵活性、针对性。
  一些地方大员则表示,如果2009年该地的贷款资金为总贷款额的十分之一,哪怕2010年同样保持这一比例,也可能会有数千亿元的巨大缺口。
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股市看信贷
本刊记者 沈乎 张冰 | 文

1月20日,上证综指开盘初无异常,盘中却一路走低,到午后突然剧烈下跌,突破了3200点整数关口。至收盘时上证综指收于3151.85点,跌95.02点,跌幅2.93%。
这是2010年以来的第二次大跌。
第一次是在一周前的1月13日,上证综指跌101.31点,跌幅3.09%。
这次是缘于12日晚间,央行突然宣布从1月18日起上调主要银行存款准备金率0.5个百分点。
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恐慌何来
  大跌背后更深层次的原因,是市场对政府退出政策较预期更早到来、股市流动性面临收缩的恐慌。
  加息将会降低企业盈利,而严格的信贷控制将会对资金依赖型的上市公司造成打击,影响最明显的莫过于房地产板块。在行业调控政策和信贷控制的双重打压下,万科A(000002.SZ)、招商地产(000024.SZ)等地产股价格已经回落到2009年三季度的水平。
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脆弱的希望
  “2010年市场的两大主题,负面看政策紧缩,正面看企业盈利。”一位市场人士概括。
  正如中金证券最近题为“非寻常政策周期中的惊喜和担忧”的A股市场投资策略报告,“担忧”主要是政策退出风险,而“惊喜”是“复苏之后业绩增长走向正常”。该报告认为,2009年政策驱动复苏,股市表现为典型的经济见底回升时的形态,盈利增长是2010年驱动股市的主要力量,并称A股目前估值不存在明显泡沫。
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紧缩政策叩门
本刊记者 汪旭 王晶 | 文

U型,V型,W型,还是L型?全球金融危机以来,关于中国经济走势的种种猜测与争论,似乎已到盖棺定论之时。
“用一张图来表示中国经济迅速扭转增速下滑,率先实现国民经济总体回升向好,这是个标准的V型图。”国家统计局局长马建堂1月21日在介绍国民经济运行情况的新闻发布会上如是说。
真的是这样吗?
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紧缩政策叩门
增长无忧
  无论如何,2009年“保八”成功,首先是一个重大胜利。是年,中国GDP同比增长8.7%,总量为335353亿元人民币(约合4.9万亿美元),离日本的5.1万亿美元只有一步之遥。
  相比之下,2008年四季度的境况不堪回首。当时中国经济同比增速由一年前的11.2%降至6.8%。经济的骤然降温,和随之而来的大规模农民工返乡,迫使中央政府推出“4万亿”刺激计划。
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紧缩有因
  令决策层担心的是,当前经济的表现过于强劲,甚至有过热的倾向。“不希望出现上半年特别高,四季度明显掉下去的情况。”一位接近决策层的人士透露。
  2009年12月的PMI(采购经理人指数)为56.6%,与2006和2007年PMI的高点接近,而当时这两个高点分别对应的GDP增速是11%和13%。兴业证券首席经济学家董先安认为,12月PMI的上升可以排除季节性因素,因此最新的PMI显示了短期内经济有过热迹象。
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