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| □本刊记者 陈慧颖 于宁 王紫雾 曹祯 |文 |
从上海、北京、天津出现的竞争性优惠政策，到各地巨型产业基金的兴起；从银行、证券业的高歌猛进，到草根PE的遍地开花，一度被视为PE发展障碍的审核、融资和退出难题，都在无形中被逐渐消解和淡化，显示了这一新生行业极强的生命力和适应性。
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“现在的PE界，就好像改革开放之初的深圳。”一位从政府机关下海的PE基金经理如是感慨，“大家都在忙着赚钱，乱哄哄的，没什么规矩，但是可以感到其中的机会和希望。”
事实恰恰如此，自2009年以来，几乎每隔几天就会有一家大型PE面世的报道，从上海到陕西，从金融、航天到农业、文化，覆盖了投资界的每一个角落。
在早期获得了发改委核准筹组的十家产业基金后，地方政府的热情依然不减。上海在加速“两个中心”建设的背景下，正在筹建上海航运产业基金；北京已经设立了环保、农业等产业基金，天津则设立了船舶基金，并与中航集团、建银国际筹建航空产业基金。
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值得注意的是，2009年以来新一轮PE潮的兴起，已然与初期的“跑部钱进”大大不同。早期管理人执着于获得社保基金的支持，进而融得巨额资金的设想在现实中并未顺利展开，而在各种力量的作用下，后起PE反倒开辟了相对市场化的融资蹊径。
2006年底出现的第一只大型人民币基金渤海产业基金是在国务院特批之下横空出世的。与国外先有管理人再去融资的模式不同，渤海基金是先召集了包括中国人寿、中银国际、社保基金在内的大型国有资金后，才研究基金管理公司设立、聘请管理团队的问题。
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在2008年底4万亿经济刺激推出之后，各地政府的引导基金和投融资平台也加入了PE战局。
重庆市正在尝试将PE作为国企改制的平台。今年4月华融资产管理公司和重庆渝富资产经营管理公司筹备成立基金管理公司重庆华融渝富基金公司。基金规模总额拟为100亿元，一期计划募集20亿至30亿元。重庆当地的龙头企业、政府支持上市的企业将是优先支持对象。
湘江投控股集团与招商证券则计划联合设立湘江产业投资基金，预期总规模200亿元，首期募集50亿元，其中在湖南投资额度不低于60％。据悉，湘投和招商证券都会在基金中出资，再向湖南省辖国企以及招商证券客户融资。湘投是由原湖南省经济建设投资公司改制而来的大型国有投资控股集团。
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在越来越多元化的PE群体中，银行系的PE最令人生畏，亦最具争议。
今年3月，由农行控股的农银国际控股有限公司（下称农银国际）在香港成立。接近农银国际的人士表示，农银国际旗下的投行已经建立，稍后即着手组建PE团队。至此，四大行在香港均设立了基金管理公司。
最早试水PE的中银国际除参与管理渤海产业基金外，还在募集另一只人民币基金——文化产业投资基金。
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值得注意的是2009年以来新一轮PE潮的兴起，已然与初期的“跑部钱进”大大不同。早期管理人执着于获得社保基金的支持，进而融得巨额资金的设想在现实中未顺利展开，而在各种力量的作用下，后起PE反倒开辟了相对市场化的融资蹊径。
2006年底出现的第一只大型人民币基金渤海产业基金在国务院特批之下横空出世的。与国外先有管理人再去融资的模式不同，渤海基金是先召集了包括中国人寿、中银国际、社保基金在内的大型国有资金后，才研究基金管理公司设立、聘请管理团队的问题。
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5月10日，上海汇乐创投集团董事长、天津德厚资本执行合伙人黄浩涉嫌集资诈骗罪一案将在上海第一中级人民法院开庭。调查将近一年，两度被退回侦查的案件终于有了新进展。
汇乐和德厚，均草创于1982年出生的黄浩之手，投资人同为大量退休职工。其融资粗糙、投资轻率，充分暴露出草根PE界的混乱现状。
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股东人数超限？
汇乐最初的28个发起人，是一群在上海一家证券营业部相熟的退休股民。
根据汇乐监事长、71岁的张敏回忆，2005年底她认识了一位叫李玉娥的股友。正是这位“李老师”将黄浩介绍给她，并提议由黄牵头，大家出资成立一个投资公司，投资于中小企业。
“我正好在报上看到复星集团在硅谷创投发家，就心动了。我当时也就十几万，就投进去了，还把家人也叫上了。”张敏入股汇乐公司后，又介绍其表妹、媳妇、堂弟、弟媳等亲戚参与，介绍人可以收取3％、5％甚至更高的提成。汇乐集团的股东就这样以“滚雪球”的方式发展起来。
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分红还是付息？
汇乐集团共投资五个项目，分别为安徽全椒汇乐兴农有限公司（拥有300亩工业用地使用权）、上海生标（医疗器械研发生产企业）、岳阳财富广场（商业地产）、晓麟科技（大型多人在线网游开发）和诚诚典当行。自黄浩被警方带走后，这些项目多数处于停滞状态。
即便在汇乐集团正常运营时，这些项目的盈利能力也令人存疑。以上海生标为例。汇乐集团董事崔岳林曾告诉《中国经营报》，公司一台机器的价格高达60万元。然而上海生标前员工王先锋说：“其实这个机器总成本不超过5000元。我卖的时候开价5万元，一般最后实际卖价也就2.5万元。”
一位自称汇乐集团小股东的人发表博文称：“五个项目的投资额总计约8000万元，2006年成立的汇乐集团，虽尚未成功退出任何一个项目，却曾在2007年和2008年度两次分红，每股红利1毛。”
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跨地监管尴尬
“黄浩案”不仅仅搅动了上海，也牵涉到了中国的另一个PE重镇——天津。
2008年，正值大型产业基金概念方兴未艾之际，黄浩注册成立了德厚资本中国基金，设计规模达10亿元。
黄浩出任执行合伙人。2008年11月初，天津德厚投资管理有限公司甚至在天津市工商局更名为天津德厚基金管理有限公司。
在汇乐集团的网站上，有专门介绍德厚资本的子栏目。德厚资本与汇乐俨然是两个并列的投资平台。不过，即便是汇乐集团的内部人士也无法厘清汇乐集团和德厚资本之间的确切关系。
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