曲沃县高显镇距离临汾市不到一小时车程，是山西中宇所在地。作为晋南民营龙头钢企，在当下这个钢材销售旺季，山西中宇周边却过于安静，颇有萧条之意。

　　公司对面的和平饭店已经关门。在新修建的中宇大道上，很难看到几辆货车。在厂区旁边，大片原本属于企业的土地，长满杂草。偶尔有穿着工作服的员工进出大门，门口的保安显得格外尽职，对一切进入人员都仔细盘查。

　　山西中宇如此安静，四个高炉中只有3号高炉仍在生产。一个月前，另一座2号高炉还在勉力支撑...[详细]

　　现实很残酷。

　　山西中宇一直处于边建设边生产的状态。“这种状态下，山西中宇诸多手续不齐全，更严重的是很多新建设备质量并不好。”一位在山西中宇工作多年的中层管理人员接受本刊记者采访时举例说，高炉中很多设备不配套，造成原材料极大浪费，成本增加，还有安全隐患。

　　除了设备质量，资金紧张也一直制约着山西中宇。“山西中宇从开始经营就两头欠债，既向原材料供应商赊账，还要求下游客户打预付款。”上述管理人士说。由于资金紧缺，生产设备很难正常维护，这也是为何中宇高炉不得不超标运行的原因——由于疏于维护，中宇高炉的冷却壁效果不好，只得依赖外部制冷...[详细]

　　2008年10月，中钢的困境在媒体上曝光。

　　在此之前，中钢已试图从多方面帮助山西中宇走出经营困境。从2008年2月开始，中钢钢铁开始对山西中宇进行了委托经营管理。当年5月，酒钢翼城钢铁有限公司曾试图接手重组山西中宇，但由于种种原因，这一重组方案最终并未执行。

　　然而，面对一家由几个自然人控制的民营企业，中钢被卷入如此巨额的资金，已经显得越来越不正常。当务之急，中钢需要让山西中宇有更好的“身份”。于是，国丰钢铁被引入，代为托管山西中宇...[详细]

　　2009年6月，在国丰托管山西中宇之后，原酒钢总工程师刘延齐作为中钢的代表进入山西中宇，其主要职责在于监督国丰的管理。国丰退出之后，经中钢钢铁推荐，由刘延齐担任负责人的生产管理团队，全面接管山西中宇。

　　此外，中钢钢铁内部成立了中宇事业部，负责协调和处理山西中宇的所需原材料供应、钢材资源销售配置、价格制定、票据结算和协助诉讼案件等。至此，中钢已经事实上承担了山西中宇的一切运营及责任，不仅只是生产，还包括偿还债务、补缴税款等...[详细]

　　2007年春节后，中钢迅速启动整体上市计划，并成立领导此项工作的“长江项目办公室”，这在中钢内部被称为“长江办”。接下来的两年时光，正是“长江办”在中钢里面干得最“风风火火”的时候。

　　2008年3月20日，中钢设立中钢股份有限公司（下称中钢股份），黄天文当选为中钢股份第一届董事会董事长，总会计师刘安栋被聘为中钢股份总经理。

　　在中钢股份九人董事会中，除中钢总经理黄天文和党委书记张涵光，国务院国资委指定刘福春、邹乔、何庆源、黄世忠、钟瑞明五人作为外部董事进入董事会，其余两名董事因内部分歧较大而暂缓决定...[详细]

　　2009年5月，由太钢集团临汾钢铁有限公司（下称临钢）总经理侯进平带队，临钢多个部门负责人去山西中宇考察。

　　临钢位于临汾市区，为太钢的子公司。太钢由山西省国资委100％控股，2009年产钢946万吨，实现利润10亿元。

　　根据《山西省冶金产业调整和振兴规划》（下称规划），到2015年，山西200多家钢企将只保留10家以内。山西钢铁业重新洗牌：在长治，首钢已经兼并长治钢铁；在运城，山西另一家民营钢企海鑫钢铁已经形成了500万吨的产能...[详细]

　　信息不对称情况下，由于时间不一致性导致软预算约束的事情无所不在。作为一家效益与名声皆乏善可陈的民营钢企，山西中宇却能将这一规则运用如此娴熟，将跻身世界500强且声誉日隆的中央企业中钢玩转于股掌之间，短短三年，在审计报告已发现问题的情况下，仍将其对中钢欠款迅速扩张到近40亿元黑洞，创造了不能不令人叹为观止的神奇。

　　然而，理论研究表明，在反复交易的情况下，软预算约束也会变硬，也即是“你不可能在所有时间欺骗所有的人”。在长达数年的交易中，中钢有很多纠错和减少损失的机会，怎么会一再错过时机而致损失不断扩大？

　　蹊跷背后必有玄机。玄机有二：

　　一是公司治理的缺失。在公司治理较为完善的情况下，即使事前项目未经审查，时间不一致性仍然存在，在发现项目存在严重问题且信息披露充分的情况下，公司内部和外部控制监督机制都将会发挥作用，立即止损。

　　二是扩张压力扭曲了企业激励约束机制。近年来，国资委以产业整合大力推进央企兼并重组，央企数量从国资委成立时的196家压缩到目前的125家，今年内还要减少到100家。

　　对于在同一产业里已经存在强有力竞争对手的企业来说，不做大做强就意味着要被兼并，在这样的压力下，为了保住自己的未来地位，一些企业加快了扩张步伐…[详细]