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内需意外失速之后

来源于 《财新周刊》 2011年第20期 出版日期 2011年05月23日
4月数据受到了存货调整的较大影响,这一影响可能还需要一些时间,经济的走弱应是短期和临时性的
出版日期 2011-05-23
本文见《财新周刊》2011年第20期

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当期杂志

高善文

  从4月经济数据来看,“生产法”所显示的经济活动正在经历明显的放缓,似乎印证了一段时间以来市场对于经济正在减速的担心。

  数据显示,当月工业增速骤然回落,发电、工程机械、汽车等行业的生产明显减速,生产资料价格走弱。在更为广泛的领域,通胀的环比动量似乎也出现了明显的缓和,进口疲软,月初公布的采购经理人指数也指向了相同的结果。

  然而,令人非常困惑的是,从同时公布的“支出法”的数据走势来看,经济活动又有所增强,例如4月当月出口继续强劲,消费增速高位维持稳定,环比继续爬升,固定资产投资甚至出现加速。

  需要承认的事实是,中国迄今尚未公布“支出法”核算的季度数据,用月度的零售和固定资产投资数据来代替“支出法”的结果存在很大问题,但数据的方向可能仍然有一些参考意义。

  沿着这样的思路来看,一个比较明显的解释是经济正在经历存货调整。实际上,货币紧缩和利率水平的上升会改变企业的预期,并导致企业想长期保持的合意存货水平的下降,从而造成去存货化和较短时间的需求回落,这是货币政策快速作用于经济的通行模式。

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