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香港人民币离岸中心发展之辩

来源于 财新《中国改革》 2012年第5期 出版日期 2012年05月01日
对于人民币国际化这一宏大命题,香港离岸业务是“术”,不是“道”
出版日期 2012-05-01
本文见财新《中国改革》2012年第5期

封面文章

当期杂志

财新《中国改革》 特约作者 张岸元 李世刚
 

  【财新《中国改革》】(特约作者 张岸元 李世刚)任何大型经济体都不会以牺牲金融稳定、金融安全为代价,去满足本币国际化所需要的开放条件。香港国际金融中心既与境内金融体系密切联系,又与之隔离;既按照国际市场规则运作,又一定程度上为境内金融调控所影响,可以部分弥补人民币国际化面临的制度及市场缺陷。通过在香港发展人民币离岸业务,有助于推进人民币国际化进程,有助于香港国际金融中心可持续发展,是香港利益与国家利益的重要衔接点。这是一个基本理论判断。

人民币国际化之辩

  近两年来,人民币国际化快速推进,香港离岸市场规模急速扩大。与此同时,国内汇率利率资本项目开放等改革相对迟滞。国内外部分机构及学者针对这种回避改革,却试图直接通过人民币结算、离岸市场推进国际化的政策操作,提出了相当负面的评价。

  一是认为离岸中心正在形成不同于内地的汇率利率机制,妨碍了内地自主推进汇率形成机制改革和利率市场化改革,为投机资本套利活动提供了条件。汇率方面,2011年12月以来,在岸人民币贬值实际是受香港人民币离岸市场(CNH)和海外人民币无本金交割远期(NDF)贬值预期的影响;今后NDF市场的作用将越来越被CNH远期市场所取代,而NDF波动性可能将越来越强。利率方面,目前已经出现“价格三轨制”苗头:第一轨是在岸管制利率、信贷规模控制下的资金价格;第二轨是在岸相对自由的货币市场资金价格;第三轨是人民币离岸市场的金融资产价格。不同市场间的套利将进一步活跃。

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版面编辑:邱祺璞
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