超级对赌

　　十月临近尾声，中国Ａ股市场未如预期翻红。有敏感者注意到“国家队”入场的痕迹，市场资金却并不跟风。所谓“国家队”有限的子弹不敢轻易用尽，怎么也要等到11月8日前后。想捡红包，也许会失望。

　　债市再度爆出可能违约的案例，市场仍然不以为意，因为有国有背景的担保人在，零违约记录还将保持。

　　面对经济增长乏力，不乏观点仍然保持乐观，认为政府至少还有百万亿资产可动员。

　　不管怎样，人人都相信政府会买单，乐观程度超过以往。全社会的预期过于一致，这足以令人不安。这恐怕是一场超级对赌。赌得是政府对经济增长的责任、义务和信用。但政府并非万能。赤字财政政策可操作的空间逼仄。所谓银行百万亿资产，绝大部分都是负债。以当下ＰＢ接近1的银行股估值水平，银行国家股的市值未必抵得上当年付出的改革成本。所谓央企百万亿资产，也绝大部分是负债，且央企们分红要比例提高一点都层层遇阻，10月24日标普发布对中国100大企业的信用评估，已对这些央企自身的财务状况，做出了预警。标普之所以没有对有关企业降级，也是因为存在政府信用支持。但政府信用亦有代价，透支过度迟早崩溃。