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中国改革 封面专题
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  近来,证监会的改革决心已然转变成轰轰烈烈的全局性行动。期货交易手续费大幅下调,新股发行体制改革指导意见出台,深沪交易所主板、中小板退市制度征求意见稿公布,交易费下调……不少措施直指中国证券市场沉疴,其成败关乎中国证券市场的命运。

  证券监管积弊颇深,改革既不可懈怠,亦不可能速成。市场各方,尤其是中小投资者有权利对监管改革抱有迫切期望,然而,必须意识到改革必然的艰巨性和长期性,因此,预期应当理性。随着证监改革的深入,其成败不仅取决于证监部门主政者选定的路径、方略,更取决于其他部门的理解和配合,取决于更高决策者的坚定支持。证监改革的意义超越了专业领域。无论本轮改革前景如何,郭树清毕竟做了许多改革者之前想做而未做成的事。

  本期财新《中国改革》聚焦证监改革。记者专访中国证券市场创立者之一李剑阁。金融专家胡祖六撰文探讨证监改革的目标、框架。本刊记者还以国际视角,专门讨论基金业发展的下一步。[详细]

——编者

  

不改革我们将无路可走——专访李剑阁

 

  中国证监会主席郭树清去年底上任以来,证监会密集推出了多项改革,同时加大了对内幕信息的查处力度。一方面,A股市场指数没有上涨,甚至小幅下跌;另一方面,学术界、舆论界对“郭树清新政”异常关注,叫好声不绝于耳,对于具体改革方案的研讨更是呈现前所未有的活跃局面。

  然而,由于改革多头并进,加之步伐异常快速,市场难以迅速接受与消化,担心改革会对证券市场行情造成负面影响的保守言论也逐渐显现,更有既得利益集团担心利益受损开始发出不同意见。

  那么,我们到底如何看待中国证监会的密集改革呢?财新《中国改革》记者与中国证券市场创立者之一、中国国际金融公司董事长李剑阁进行了一次对话…[详细]

  财新《中国改革》:如果要对中国证监会主席郭树清这轮改革作一个总体评价,你如何评价?

  李剑阁:郭树清上任以来,面对许多中国资本市场多年存在的本质性难题,采取了不回避、不推诿、不拖延的坚决态度,改革搞得有气势、有成效。

 

  财新《中国改革》:中国证券市场上最为引人瞩目的改革就是发行体制改革,其中涉及的问题非常复杂,利益盘根错节。证监会最近在发行体制上实施了大量改革,你对此有什么看法?

  李剑阁:发行制度改革,就是要强化信息披露,淡化监管机构对上市公司盈利能力的判断,让市场去做市场应该和可以做的事情,政府尽量退出发行过程。这项改革意义重大…[详细]

  财新《中国改革》:证监会一直希望能够让资本市场成为一个理性市场,也就是希望投资者根据上市公司业绩来投资,而不是听信各类内幕信息或者实施市场操纵。这就需要上市公司增加对投资者的投资回报,增加分红比例,但是,这一问题多年悬而不决,分红比例还不断降低。如何看待这一问题,又应当如何解决?

  李剑阁:我认为,上市公司分红或者不分红,应该由股东自主决定。对于规范运行、股东至上的公司,如果公司发展需要资金,股东往往会支持扩大公积金而减少甚至放弃年度现金分红。多年来,大家诟病的是“一股独大”的A股上市公司不尊重大多数小股东的意愿,持续多年不分红或少分红…[详细]

 

  财新《中国改革》:中国证监会目前推进的改革中包括建立投资者适当性制度,郭树清更是公开表态很多投资品种是小众产品,不适合大批散户。你认为,这样做能够有效改变A股市场的投资者结构吗?

  李剑阁:在资本市场上,尽管每个人的风险偏好属于人权范畴的事情,都应该得到充分的尊重,但是,每个人的风险认知水平是不一样的,风险承担能力毕竟也要受到财力的约束。监管层应该要求证券从业人员作出必要和充分的风险揭示。对于那些风险承受能力弱,风险识别能力低的群体,应该予以格外提醒。证券经纪人应该杜绝“传销”心态。当然,从业人员的“良知”,不能完全建立在道德劝说上,必要的风险揭示应该有法规作保证…[详细]

  中央汇金公司副董事长、中金公司董事长李剑阁

中央汇金公司副董事长、中金公司董事长李剑阁。

  财新《中国改革》:证券市场的退市制度喊了十年,但是,真正退市的上市公司可谓凤毛麟角,各种各样的阻力要保“壳”,地方利益、部门利益在其中上下其手,退市的难度异常巨大。那么,现在的监管层是否能够顶住压力推进改革?

  李剑阁:作为一项监管新政,监管部门大力强调要完善退市制度。这和最近严惩一些市场违规者一样,向市场宣示中国的监管者是长牙齿的,而且是敢于和能够啃硬骨头的牙齿…[详细]

 

  财新《中国改革》:中国证监会现在非常鼓励创新,包括产品创新、业务创新等方面,但是,创新难免会增加风险,尤其是在美国次贷危机以及欧债危机之后,金融创新似乎并不受欢迎。在当前的形势下,如何平衡防范风险与创新的关系,哪方面更重要?

  李剑阁:我一直认为金融创新是一种社会科学领域里的创新。我们应该像容忍自然科学领域里的创新会遇到挫折和失败一样,容忍金融创新的挫折和失败…[详细]


  

重塑监管框架

 

  中国资本市场经过20余年的发展,市值规模已经居全球第二, 在推动国企重组、银行改革和私人企业成长方面发挥了显著作用,做出了巨大贡献。在中国开始落实“十二五”规划推动经济转型的关键时期,资本市场可以扮演极其重要的角色。 一个发达、成熟与高效率的资本市场可以有效扩大内需, 鼓励创新,推动结构调整, 提升生产率,从而保障中国经济可持续地高速增长…[详细]

·什么在阻碍中国资本市场 ·重定政府与市场边界

中国机构投资者发展下一步

  2012年6月14日,国际证监会组织(IOSCO)发布了一份题为《新兴市场机构投资者的发展与监管》的报告。除了采集一手数据研究提出新兴市场面临六项共同挑战以外,这份报告也显示了一个事实,虽然中国资本市场规模名列世界前茅,但在对外开放程度、机构投资者发展上甚至与某些新兴市场国家和地区仍存较大差距。

  这一事实令人感到沉重,不过,这份报告的撰写过程却传递了正面的信息。该报告由中国证监会牵头组织协调,项目组对全球25个新兴市场国家和地区展开调研,并负责分析数据、撰写报告。这是当前少见的由中国证监会牵头组织的较大规模的国际间调研合作。从该报告收到的国际评价来看,这是一个受到高度认同的开始,在一定程度上意味着中国资本市场国际话语权的加强。

  财新记者采访了该报告的组织者、多位执笔人以进一步解读该报告,以了解在以其他发展中国家为参照系的视角下,监管者们如何思考和描绘中国机构投资者发展路线图…[详细]