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美联储货币退出无良策

来源于 《财新周刊》 2014年第21期 出版日期 2014年06月02日
将主观决策体系替换成一个简单明了的货币规则决策体系,将有助于提高未来美元价值的确定性
□ 詹姆斯·多恩 | 文

  美联储在金融危机后采取的前所未有的宽松货币政策,已造成其资产负债表上累积超过4万亿美元的资产。由此新增的基础货币对政策制定者是个巨大的挑战。其中的绝大部分已被隔离起来,未被贷出去:目前银行存放在美联储的超额准备金约有2.6万亿美元。

  一旦经济转向强劲,银行将需要满足放贷需求,贷出这些超额准备金。因此,增加的银行持有货币量将会反映在更快的M2增速中,进而导致名义GDP和物价水平以更快的速度攀升。

  美联储面临着一个微妙的平衡:如果在缩小资产负债表及上调利率上行动过慢,通胀有可能忽然恶化并超出2%的目标;如果行动过快,经济将可能再次陷入衰退。

  目前,由于美联储的短期利率接近零,消费者价格指数(CPI)同比增长2%左右,实际短期利率为负值。长端利率则由于美联储的大规模购债操作而被人为压低。

  量化宽松(QE)本意是通过提升资产价格来刺激需求;超低利率也是为了让投资水平恢复。但迄今为止,企业在开展新项目和提供新工作岗位上仍动作缓慢。因此,美联储的政策主要鼓励了投资者的高风险活动,推高了股票和垃圾债价格。那些依赖毕生储蓄的普通人,则因为零利率政策每年损失近4000亿美元。他们将永远无法追回这一福利损失。

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版面编辑:邱祺璞
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