默顿·米勒的智慧

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　　张目

　　90年代初，我曾有机会参观日本大阪证券交易所。参观到股票期权部门时，我向交易所市场部的人员讨教有关方面的知识。不料，那位人员半无可奈何半开玩笑地说：“我也搞不懂这期权是怎么回事。”这当然让我惊讶，因为我们接触的日本人至少在表面上是极认真的，不会有此神情，陪同我们的这位人员也是如此。为什么提及期权市场，他就如此这般呢？

　　这事我想了好多年，及至我读了《默顿•米勒论金融衍生工具》后，才恍然大悟。原来，不要说大阪交易所，就是大藏省也对这类期货期权市场敷衍了事。大藏省在过去的很多年中，一直像老鹰护着小鸡般对待银行和证券公司，保持着超稳定的结构。而在大藏省看来，像金融衍生市场中类似抛空的机制，对银企合作相互持股稳定性具有破坏性，而且影响忠诚。