收益率曲线保持陡峭

　　唐双庆

　　进入2002年后，欧美主要国家的国债都克服了去年底剧烈的震荡交易所带来的困难，收益率在向低位调整中趋于稳定。笔者在这里提出两点预测：一、虽然市场广泛期盼的经济复苏已现端倪，利率水平仍会在短期内持稳；二、收益率曲线总坡度仍会在短期内保持陡峭，拒绝走向平坦。

　　自去年12月底至今年1月底，美国的各种经济数据错综迷离，但投资界一直对其经济复苏能力持乐观态度。1月中旬，美联储主席格林斯潘在对国会预算委员会的讲话中，更正了市场对他几天前一次非正式讲话的悲观解释，强烈暗示联储在月底会保持货币政策不变，为其长达11集的降息连续剧拉上了帷幕。1月30日发布的信息显示，第四季度GDP 增长了0.2%，这表明美国在“9•11事件”后并没有出现衰退。虽然这个数据中包含了汽车销售在零息贷款促销下的不可维持的大幅增长，但仍表现出美国经济强大的抗衰韧劲。另外，第四季度的库存递减量达到了创记录的1200亿美元，为今年第一季度的GDP成长扫除了一大障碍。2月1日发布的采购经理指数（NAPM）为49.9，是自2000年7月以来的最高点，而其中新订单的成分又占多数，暗示制造业在长期压制下接近反转。2月6日的报告显示非农业生产量在第四季度增长了3.5%，暗示“新经济”时代所造就的动力在衰退时期仍在起作用。最后，2月13日发布的零售指数显示，1月的非汽车销售增长了1.2%。这样一来，去年第四季度的非汽车销售，乃至GDP都得到向上调整 （约0.5%的增长）。现在业界普遍将今年第一季度的GDP预测为1.4%的增长率。如果这一切最终得到证实，这将是当代记忆中历时最短的一次经济衰退。