股指期货应当慎行

　　高潮生

　　期货与期权等金融衍生品无疑是双刃剑。一方面，作为对冲保值和风险管理的有效手段，它是任何一个成熟股市不可或缺的；另一方面，它也会被用作市场投机的新工具，其杠杆效应甚至还会放大对股市的消极影响。

　　推出股指期货时应当考虑六个核心要素：股市架构及指数的代表性、指数产品与大盘的对称性、股票指数被操纵的可能性、交易性指数表现的优越性、机构投资者具有的主导性和市场运作机制及其波动性。

　　普遍而言，发达股市中少数（通常是30只-50只）规模最大、流动性最好的顶尖蓝筹股就具有60%以上的市场覆盖率，天然地成为指数产品的基础和股指期货的标的。但目前中国股市却呈现一种独特的架构，缺乏顶尖股公司作为中枢与灵魂，分别需要100、200、300、400、500只股票才能达到30%、40%、50%、60%和70%的市场覆盖率。这使得编制出来的指数不具有代表性。这种架构即便是在同龄的新兴市场中也很少见。