公司债券的兴衰

　　张宁

　　资本市场的根本作用在于为资金尽量寻求最高效的用途。当然如何定义高效与社会财富如何分配并不简单，也很难有定论。高效率的资本市场两个最重要的组成部分——股票与债券市场之重要性如何强调都不过分。研究其发展历史，总结成功失败的经验，对建立一个健康成熟的公司债市场是必不可少的一课。

　　债券属于固定收益的金融产品，其早期是和贷款联系在一起的。 不同的人或机构之间借钱与还钱是最简单的贷款形式，是债务人与债权人两者之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开交易。贷款除非债券化，是不进行公开交易的。债券在最早是由向多方贷款逐渐延伸，即提供资金的人数多到一定程度，从而产生交易的需求，最后从发行时便设计出公开市场交易的机制，再分化出来的固定收益产品的一支。当前，债券市场产品按种类分有国家债、公司债、房屋抵押债等，而按成熟期分为短期债券、中期债券和长期债券。公司债则可以分为高质债和低质债，后者又称垃圾债。