金融市场结构的演进与投资银行的发展

　　曹远征

　　 目前，世界经济一反往日繁荣景象，资本市场的动荡也因之而扑朔迷离。一个话题重新活跃于国际经济论坛上；投资银行何去何从？《市场开放与中国投资银行业的发展》一文（以下简称方文）将这一国际性的讨论引入了中国。中国资本市场正处于金融体制改革的前夜，这一讨论应特别引起人们的关注。

　　投资银行的称谓是相对于商业银行的，其本质是经营风险的金融企业。由于信息的不确定性及不对称性所引起的风险是客观存在的，处置风险就成为金融机构业务的核心。逻辑和经验一同表明，处置风险只能沿两个方向进行；一、跨时间配置，即通过不断的积累流动性良好的资产来平滑时点上出现的风险，这是典型的商业银行业务风险配置方法。贷款业务中的风险（坏账）如果不能用利润冲销，亦可通过存款的增长将风险推向未来。二、时点上分散，即通过多种金融工具在市场上及时进行对冲，从而将风险分散在不同金融工具上。这是投资银行的惯常做法，它需要资本市场的支持。资本市场愈发展，金融工具便愈发达，具有不同风险偏好的投资者参与便愈广泛，分散风险便愈容易。