宋国青
在过去几个月,货币当局对信贷进行了相当严厉的控制。本来9月份的货币数据已经显示出贷款偏紧,但因为货币量数据是一个时点上的存量数据,有时会出现偶然因素导致的偏差,所以还难以确定。从10月份的情况来看,可以认为,9月份的贷款显著收缩,而10月份可以说是猛烈收缩。这样的情况再持续几个月,走出通货紧缩的趋势发生短期逆转的可能是有的。
9月份的贷款(均指本币贷款)比上月增加了3000亿元稍多,各方面正是根据这个数据认为信贷增长速度仍然太快。这个看法有比较大的偏差。总的来说,与工业生产以及消费品零售额等数据比较起来,贷款与货币的季节因素不很明显。但9月份的情况比较特殊,季节因素比较显著。在今年9月的3000亿元新增贷款中,约1000亿元是季节性因素导致的增加,剔除这个因素后的增加额约2000亿元。这一点在10月份的数据出来以后就更加清楚了。10月份的新增贷款只有600亿元出头,剔除季节因素后增加约1300亿元。按照调整季节因素后月环比折年率的方法算,6月份的贷款增长率达到了48.3%,9月份为17.3%,10月份只有10.5%(这里是按简单平均的方法估计季节因素的)。