海外投资者如何评估国企

　　张春霖

　　国有企业的并购重组最近因国务院国资委的一次高层论坛而再次受到广泛的关注。德勤的全球首席执行官白礼德认为，国有企业的并购重组要取得理想的效果，必须解决责任制度和公司治理两个方面的问题，这可能属于在国内关于并购的讨论中不太多见的视角。作为德勤的全球首席执行官，白礼德把这两个问题如此突出地提出来，不是偶然的。虽然他讲的道理我们已经并不陌生，但他为什么如此突出地讲这些道理，值得我们重视。

　　这两个问题实际上是有兴趣购并中国国有企业的海外投资者特别关注的问题。这些投资者不管是战略性投资者还是财务投资者，在考虑并购一个国有企业之前，首先要搞清楚自己并购这个企业之后可以赚多少钱，因为这是它并购的根本目的。其实不止是海外投资者，国内的私人企业也是一样的。这就是为什么白礼德说资产负债表不那么重要的原因。资产负债表当然不是不重要，但它给人提供的是一个时点数，一个静态的概念，而投资者关注的是动态趋势，是这个企业未来若干年能够实现的盈利能力。为了对未来的盈利能力作出比较准确的评估，投资者必须获得企业经营活动的全面数据和信息，如白礼德所说的，这要求涵盖从企业经营战略和规划到人力资源管理，从资产负债状况到管理层品德等各个方面，而且这些数据必须是真实可靠的。