上市银行在改革中的得与失

　　踏进2004年度，中国政经改革的步伐正在加快，而这些改革将对股市走势和上市公司基本面产生重大变化。当然，最值得一谈的是银行业的改革，因为它对中国经济长期发展具有最深远的影响。
　　首先，中央政府在去年底从外汇储备注资450亿美元进入中国银行和中国建设银行，以补充它们的资本金和作为将来注销不良资产的准备。在差不多同一时间，中国政府开始容许银行发行次级债券作为附属资本的一部分。
　　近期，在比较低调的情况下，银监会在2004年2月27日公布了《商业银行资本充足率管理办法》——重新计定银行计算资本充足率的方法。可以想像，中央政府在推进这些改革时，主要从中国的金融全局出发，特别是向国际金融业先进水平靠近，而当中的关键是占据中国金融资产半壁江山的四大国有商业银行，但这些改革对在A股市场上市的五家股份制商业银行有着十分深远的影响。可以这样说，整个改革在未来两三年间对它们的影响是正面的，但中长期则明显增加它们所面对的竞争压力。
ஸஸ首先，最值得一提的是资本充足率的问题，在刚刚公布的2003年年报的三家上市银行中，浦东发展银行（以下简称浦发行）、招商银行（下称招行）和民生银行（下称民生）在2003年年底的资本充足率仅为8.64％、9.49％和8.62％，与政府规定的最低水平（8％）差距并不太远。
ஸஸ因此，在新规定中容许它们发行不超过核心资本总额50％的次级债附属资本，以补充资本金的不足，对它们来说是大大减轻了股权融资的压力。这对它们营运的基本面肯定是一件好事。
ஸஸ但是在刚公布的资本充足率计算办法中，取消了对国家特大型企业，国家大型企业和非银行金融机构的优惠风险权重。基于在前几年中，这些国家特大型企业往往是各银行争相贷款的对象，可以预期，商业银行的风险加权资产将明显增加。另一方面，在旧的规定中，银行计提的所有资金准备，包括一般准备、专项准备和特殊准备，俱被视为附属资本。但现在新规定仅将一般准备金计入附属资本，其他准备则不再计入而仅可以在加权风险资产中扣除。我们粗略预计，商业银行的风险加权资产将平均增加30％～35％，而资本充足率则下调1.5至2个百分点。当然，新的规定容许它们到2007年初才依据新的计算方法下的资本充足率提高到8％。但无论如何，这个新的计算方法在长期来说冲减了次级债券发行对上市银行的正面影响。   
　　当然，对现在上市的股份制商业银行影响最深远的还是四大国有商业银行的改革——特别是中行和建行。可以预期，中行和建行在中央注资、治理改革、在股市上市和可能引入海外策略投资者后，它们的综合竞争能力将大幅增强。在四大银行还没完成改革前，已上市的股份制银行以它们较灵活的机制和较少的历史包袱，在竞争中还是有很明显的优势。但是，倘若四大银行真的“活起来”，现在已上市的股份制银行将暴露一个很明显的弱点，就是它们太小了。在2003年底，浦发行、招行和民生只占整个银行业总资产的1.34％、1.82％和1.31％，这将对它们长期竞争力造成一定的制约。可以预见，在未来几年中、改革后的中行和建行将会是一些非常强的对手——它们在2002年的总资产为3.6万亿和3.1万亿人民币，约占整个银行业资产的10％～15％，不太大也不太小。ஸஸ   
　　可以预见的是，在未来几年的过渡期中，现在的股份制银行可能出现以下两个趋势来保全它们的长期竞争力：要么尽早再专业化，寻找在某几项业务中占据龙头地位，创造自己的核心竞争优势，不然的话，另一个发展方向则是通过互相合并以创造一个更有利的运作规模，而中央政府逐步放开外资银行进入的限制将为中国银行业可能出现的再整合提供另一个变数。■

　　作者为瑞银证券中国首席策略分析师兼A股研究部主管