国企股变天

　　何启忠

　　中国经济高速增长并成为世界经济的火车头之一，这无疑是令人兴奋的；自己手上的中资股票已翻了数番，更加值得举杯相庆。人们一定还对不久前发生的这一切记忆犹新，没想到国企股海翻波，红筹变天，中资股跌得四脚朝天。昨日的高增长反而成为负累，市场一片悲观情绪，转眼间大牛变大熊！

　　国企股的前景，我有以下几点看法：

　　第一，假如加息早晚不能避免的话，那么到底加息对盈利影响有多大？我们粗略计算过，今天国企板块的负债率跟1997年金融风暴时的负债率不可同日而语。当时的负债率超过40%，而目前只有当时水平的一半左右。所以加息只会对盈利产生轻微下调的影响；加上一年当中加息的次数毕竟有限，所以一年下来其累积的下调亦有限。今天的国企板块对加息的敏感度已大减。至于红筹股，过去几年的投资所换回来的大量积存现金加上今年初配股热潮时所增加的现金，总体盈利可能轻微上调，所以加息所带来的心理影响要大于实际影响。