通货膨胀动态与利率的时期结构

　　若是现在将银行利率上调0.5到1个百分点，短期内确实起不了多大作用。如果说关项目停贷款这些行政手段如虎如豹的话，加息半个点就是一只见了硕鼠打哆嗦的小猫。就去年四季度到今年一季度的情况而言，如果完全用利率手段来抑制总需求，可以考虑将短期利率上调10个大点以上。如果这样还控制不住，那就确实需要检讨利率有效的逻辑。

　　这样说是有根据的。人民银行的企业商品价格指数在3月份比去年同期上升了8.3％。这是过去12个月有关价格上升的累积结果，其中前六个月上升了0.8％，后六个月上升了7.4％（季节调整后），后者折年率为15.3％。统计局的工业品出厂价格指数在后六个月的涨幅与人民银行的企业商品价格指数很接近。考虑到消费服务方面价格上升幅度小的情况，总的价格水平在过去六个月的环比涨幅按年率算在10％左右。对于这样的通货膨胀率，将短期的存款利率上调到12％甚至再高一点并不为过。在这样的情况下，加息半个点当然是杯水车薪了，不能由此推论说水不能灭火。