市场对，还是格林斯潘对？

　　谢国忠

　　当前收益率曲线的特殊结构并不特别出格。

　　对于格林斯潘来说，其中的问题出在它所预测的前景。这意味着，市场预期未来联储25个基点的加息，也可能会再加25个基点；这就是说，联邦基金利率最高也不过达到3.5%。而格林斯潘认为，现在的经济非常强劲，因此，联邦基金利率应当比这高得多。两者的分歧出在什么地方？

　　我们先来看看历史数据。自1955年以来，美国联邦基金利率平均为5.8%，通货膨胀率平均为4%。这意味着，真实的联邦基金利率平均为1.8%。近年来的通货膨胀率变化在2.5%-3.5%的范围内，如果根据这个平均真实利率，名义的联邦基金利率将为4%-5%。我认为，这就是格林斯潘心目中理想的利率水平。