格林斯潘：利率之谜

　　阿兰•格林斯潘

　　去年伊始，尽管美国联邦基金利率上升了200个基本点，但美国国库券长期利率却明显下降，这种现象显然在近来是绝无仅有的。

　　目前，十年期国债的回报率是4%，比一年前的水平低80个基本点。而且，虽然信贷风险近来在扩大，但不论是投资级还是次投资级的企业债券，其回报率都在下降，而且幅度比同期国库券的回报率更大。

　　无风险长期利率的这种反常现象在大约一年前就很明显了。去年五六月间，市场参与者的操作与我们的预期一样；由于历史上长期债券的利率都随着联邦基金利率的调升而上涨，从而意味着长期债券价格将下降，因此当市场交易者广泛预期到美联储的紧缩货币政策时，他们对长期债券大量做空。但是到夏天时，市场却出现了迫使长期利率下降的力量。今年3月，市场交易者再次预期长期利率上涨，但结果与去年一样，这种情形只持续了很短的时间，此后长期利率再次下降。