中铝多赢难局

　　于宁

　　中国铝业股份有限公司能否在今年春天回归A股市场，将很大程度上取决于1月15日山东铝业股份有限公司和兰州铝业股份有限公司同日召开的股东大会的结果。两公司的股东将就与中铝的吸收合并及股权分置方案进行投票。这注定是一场复杂的博弈。

　　首先，交易各方均为上市公司，且由不同的市场监管。山东铝业股份有限公司（600205.SZ，下称山铝）和兰州铝业股份有限公司（600296.SZ，下称兰铝）为A股上市公司，而中国铝业股份有限公司（2600.HK，下称中铝）则在香港和纽约挂牌；其次，以换股方式进行吸收合并在中国证券市场尚不多见，各方股东间的利益协调难度可想而知；最后，并购同时掺加了股改对价的因素，更令换股价格的确定增添了变数。