商品价格趋强

 

    对于全球利率上升以及通货膨胀的担忧，使得美国债券市场在上周出现了超大幅度的回调，同时也使商品市场出现了大幅下跌，从而使得今年的标准普尔GSCITM总回报指数上升了3.1%。
　　尽管近期市场波动令商品市场承压，但强劲的经济增长可能最终会对商品需求进而对商品价格和回报率产生积极影响。虽然美国经济最近几个季度的增长率明显落后于全球水平，但美国供应管理协会（ISM）调查指数却在4月和5月大幅上扬，这证明了美国工业近期加速增长的事实，这也正是高盛上周将美国今年第二季度 GDP增长上调至3%的关键因素之一。
　　此外，他们还预计美联储今年甚至明年都不会降息。全球经济显然正在增长和通胀之间维持良好平衡，美国经济有可能在今年第一季度已经触底，而欧洲和亚洲（尤其是中国）的增长势头正越发强劲。如果说大宗商品中短期的需求前景会发生何种变化，那只会是逐渐好转，而强势的需求将为主要商品的价格提供支撑。不过，供给面的驱动因素在某些情况下也可能使价格回落，这一点在贱金属（铝、镍、锌）上体现得尤为明显。因此，尽管经济前景好转，我们维持标普高盛TM指数回报水平年同比增长6.4%的预测，并建议对大宗商品采用中性配置策略。
　　
能源
　　——石油：受WTI（西得克萨斯轻质原油）回报进一步下挫的影响（5月同比下挫6.1%，6月小幅反弹），石油回报率在5月温和下滑。
　　原油价格的下滑是由于美国中部地区炼油厂停产导致该地区原油库存处于相对高位引发的。与此同时，美国成品油市场供给异常紧张，汽油库存不断降低。所以,我们认为，随着美国炼油厂产能的反弹，美国及其中部地区原油库存将持续减少，而这将推高WTI原油接近国际原油价格。
    尽管布伦特原油价格在6月末微幅走弱，但其价格在6月内一度触及九年高位，在过去一段时间也一度刷新前期高点。实际上，如此强劲的国际原油价格，可能反映了市场对来自尼日利亚、伊朗和阿曼（近期受飓风Gonu袭击）的原油供给风险存在顾虑。与此同时，中国和欧洲近几个月来显著的经济增长也对油价上涨产生压力。我们维持能源投资年回报率6.5%的预测，并建议对能源产品采用增持策略。
    ——天然气：受天气因素以及大量液化天然气进口的影响，天然气库存大于预期，但天然气回报率在5月仅微幅下滑。这一方面与其替代品“残渣燃料油”的价格坚挺有关，而另一方面，随着美国法定飓风季从6月1日开始，对潜在飓风引发供给中断的忧虑，也可能支撑了近期天然气的强势价格。
    未来几个月，我们估计液化天然气的进口和美国本土天然气的供给都将开始吃紧。与此同时，美国的天然气需求却日趋强劲，炎热的天气可能推升发电业的天然气需求，而美国工业活动反弹预计也将提高制造业的天然气需求。