货币投放主客易位

　　宋国青

　　按照目前流传的说法，2008年原计划的新增本币贷款额度为3.6万亿元，现在准备增加5%多一些。准此，全年的本币贷款将增加约3.8万亿元。将这样一个数量与外汇增加引起的货币投放相比较，就可以看出货币政策面临的困难。

　　外汇增加引起货币投放数量的一个相对比较全面的度量，是金融机构的国外净资产（按人民币计算）。国家外汇储备只是央行持有的外汇，商业银行另外还持有一定数量的外汇。外汇入境引起本币投放，在商业银行购买外汇时已经发生，与商业银行自己持有这些外汇还是再卖给央行或者卖多少没有关系。在过去几年里，商业银行持有外汇不仅增加较快，而且波动很大，国家外汇储备的变化不能较好反映入境外汇的变化。