增量改革的最后机会

　　近日来，关于取消IPO审批制的呼吁声，再度沸腾。

　　道理不复杂，以前很多人懒得说，觉得说了无用。能有耐心和能力把道理说得深入浅出、精彩绝伦的个别人，最后也不免心灰意冷。突然天上掉下一位新主席，令市场耳目一新，一霎那间有了光。于是大家纷纷语重心长、苦口婆心，重复市场经济的这一基本常识。

　　从各种迹象看，IPO审批制一时半会仍坚如磐石。但增量改革的道路已被打开，如本期报道的“双非”债。

　　相较于股市，债市在交易所的比例小到可忽略不计，但也意味着机会。试想，一边是500多家交了材料、等待审批的IPO漫漫路，上市隐形成本高昂；一边是注册制、完全市场化、隐性成本为零的债市大门，急于到资本市场融资的企业猛然间多了一大选择。对公司融资而言，债券、股权融资，本质上长期趋同，仅是成本和效率的权衡。