确定可持续性的资产价格：清华规则

　　在此次国际金融危机爆发前，大多数中央银行的共识是货币政策不需要考虑资产价格，除非资产价格的变动通过财富效应影响了消费进而影响通胀前景（Mishkin，2010）。达成这种共识的前提是，货币政策当局不能够判断出资产价格中是否有泡沫，于是干脆遵循在泡沫破裂后的“扫尾策略”，即在资产泡沫破裂后注入充足的流动性以防止宏观经济衰退（也称“格林斯潘对策”）。但是，资产泡沫破裂后引发的后果往往比较严重，例如美国2007年次贷危机爆发引发国际金融危机乃至经济危机。在居民的资产负债表中，房地产通常占资产的一半以上，房屋按揭贷款占银行资产的比重也很高，房地产价格对金融稳定有着非常重要的意义。一般而言，股票的价格可以做空，但房地产市场中投资者很少有机会做空，因此乐观的购房者（即接盘人）就发挥着极为重要的作用（Rajan，2011）。在此条件下，如果房价过度增长后泡沫破裂，价格下跌，结果将是很严重的。因此，这就要求货币政策关注资产价格，对资产价格（特别是房地产价格）的可持续性提出事前预警，并在早期采取必要措施防止危机发生。