美国降息是为了防止投资萎缩

　　胡祖六

　　4月18日美联储再度突然降息，把联邦基金利率下调50基点，至4.5%，创过去7年之最低水平。这次降息是在公开市场操作委员会（FOMC）例行会议日程之外作出的决定，非同寻常。自今年元旦以来，联邦基金利率一共下调四次，累计两个百分点。这一阶段美联储降息幅度之大，速度之快，为自前任主席沃尔克（Paul Volcker）在20世纪80年代初正式采用短期利率为货币政策目标以来所罕见。

　　为什么美联储采取这一系列放松货币政策的戏剧性动作？原因很简单。美国经济这艘超级巨轮自去年下半年起急剧降速，往日乘风破浪长驱直进的雄风已经不再，甚至面临触礁搁浅之险。美国金融市场在过去一年来的低迷不振，反映了投资者对美国经济的预期日趋悲观。尽管股市近日有所回弹，与去年3月的高峰相比，NASDAQ还是掉了60%，标准普尔（S＆P）指数则掉了40%。但美国实质部门的宏观经济数据，却送出了参差不齐的杂乱信号。零售，尤其是住宅与汽车销售的表现似乎依然不错。劳工市场也并没有显著的恶化。失业率只从3.9%的最低点稍微升到4.2%，但仍然远低于传统公认的自然失业率。连人们十分关注的公司过量存货似乎也调整得很迅速很顺当。以往商业周期的形态显示，当过度库存得到消化减持时，厂商一般会有意愿增加生产。但目前美国所处的商业周期从性质上形态上可能与传统的商业周期有别。库存的调整对于整体经济是否进入衰退或业已开始恢复，并不能提供很可靠的指示。