资产重估与产业升级

　　徐刚

　　通胀的讨论尚未烟云散去，升值的预期却被“旧事重提”。10月开市后首个交易日金融、地产股大涨，通胀和升值同被列为背后的缘由。

　　通胀与升值是一币两面，通胀反映的是对内币值，升值反映的对外币值。但真正让人奇怪的是，人民币的对内贬值（通胀）和对外升值同时存在。一国货币价值是经济健康程度和长期增长率的体现，内外价值的升降方向本来应该是一致的。然而，当前人民币的内外价值走向出现差异，而且有不断扩大的趋势。

　　之所以导致这种现象，与中国经济模式和汇率政策密切相关。当前中国形成出口导向型经济，大量贸易顺差积累了巨额外汇储备，外储成为了国内货币供应量最重要的源泉。但中国现行的汇率调节灵活度小（即使是在汇率浮动有条件放开的情况下），人民币升值的压力无法通过调整汇价释放，对内通胀的压力因此同步积累，或者说是压抑的对外升值加剧了对内贬值。