一、引言

　　近期估计表明，由于持有住房按揭证券，银行和投行的总损失高达2500亿美元。1由此所致的资本枯竭导致了银行间资金市场前所未有的混乱和信贷供给的大幅缩水，对整体经济带来了负面影响。这立刻就引发了一系列的问题。为什么银行在抵押贷款市场上如此脆弱？这种脆弱性说明了现行监管中存在哪些问题？为了使未来出现危机的风险最小化，应该如何调整监管目标和监管规则？这些就是本文所要关注的问题所在。

　　我们简短的回答如下。信贷危机的近因（有别于房地产市场危机）是银行抉择之间的相互影响。首先，尽管许多银行认为它们所遵循的“放款并转销”的证券化模式可以将风险转移给更愿意承受风险的机构（如无杠杆养老基金）2，但是，银行的资产负债表上仍然拥有大量暴露于次级风险的MBS。其次，从整个银行业来看，银行是用短期借款来为这些风险资产融资的。