尽管央行调查统计司最近的一份研究报告指出，中国的影子银行体系还处于发展初期，远未形成国外的成熟的资产证券化信用链条，但种种迹象表明，相互之间风险渗透的信用链条已然形成。

　　这是个击鼓传花的过程。地方融资平台从银行贷款有困难了，于是借道信托、理财产品、券商、基金等渠道，以基建信托、城投债等方式延续资金供给。地方融资平台固然有动力，贷款者也乐得为之。

　　表面上看，这是免费午餐。贷款者看似无风险地获取了相对银行贷款利率更高的风险溢价——地方政府信用终极担保，刚性兑付之势依然。违约之虞，暂时放诸脑后。