三层次通胀背后的金融风险

　　一提到通胀，人们首先想到的是商品价格水平上升。由此，谈到通胀容忍度，自然也联想到人们对商品价格水平上升要给予更大容忍度。然而，这种理解在资产市场和金融市场日益发达的当今社会，已不能全面、真实地反映现实。

　　通胀可细分为三个层次：一是资产通胀，即资产价格上涨；二是目标通胀率（Headline CPI，HCPI），指包括食品价格和能源价格的通胀率；三是核心通胀率（Core CPI，CCPI），指扣除食品价格和能源价格后的通胀率。这三层次通胀间的关系是，在没有出现目标通胀率上升之前，资产通胀可能已经出现；在没有出现核心通胀率上升之前，目标通胀率可能已经上升。这正是近年来许多国家出现的情况。