全球流动性周期的拐点

　　根据国际清算银行的研究，在一个全球化的世界经济体系中，流动性创造取决于两大因素：一是政策因素，即全球央行的货币供给；二是市场因素，即国际金融机构及其他投资者的跨境资本流动。当美联储的货币政策进入宽松周期，美元下行，过剩流动性即从核心市场进入边缘市场，新兴经济体增长加速，资产价格上升，通货膨胀压力加大。这时，金融资本的跨境投资甚至投机成为资产价格变化的重要推手，他们追逐这些国家的货币、债券、股票和房地产，风险溢价下降，形成所谓“趋同交易”。