上半年GDP比上年同期增长7.6％，较国家统计局等机构估计的8.0％为低。按照1季度8.3％的增长率算，2季度的GDP环比增长率只有0.8％，折年增长率仅为3.1％。
上半年GDP的名义同比增长率为4.2％，这是在去年基础上的继续下滑——去年全年GDP的名义增长率为6.4％。
从需求的方面看，主要的原因是商品贸易顺差比去年上半年下降145亿美元，合人民币1200亿元，其中商品进口增加107.4亿美元。其他需求比去年上半年共增加了2658亿元，增长8.1％。由于商品贸易顺差的猛烈下降，总需求只增加了1458亿元，增长4.2％。
非国有经济的投资增长率很低
上半年全社会投资为8977.3亿元，比去年增长12.5％，其中国有单位投资为6686亿元，增长15.5％；集体经济投资为961.9亿元，增长3.2％；个体经济投资为1328.7亿元，增长7.5％。非国有经济部门的投资增长率约为5.7％。与原来的估计相符，非国有部门的投资增长率是很低的。
国有经济投资的增长也在去年下半年的高增长基础上，逐步下滑。如果消费没有恢复，而投资又在下滑，整个经济复苏的可能性就较小了。
“财富效应”并未实现已成定论
社会消费品零售额上半年同比增长6.4％，其中6月为5.4％。从消费品零售额的情况估计，上半年居民总消费的同比增长率约为5.7％。这个同比增长率要比名义GDP的4.2％的同比增长率高一些。
这也从一个方面说明，现在总需求疲软的一个重要原因是货物净出口的大幅度下降。但从环比变化的角度看，消费需求疲软的情况更为严重。1季度的零售额比去年4季度上升0.9％，2季度比1季度下降0.2％。这是1990年1季度来的第一次。
从数据分析看，6月零售额回升，应当是恢复性的，而且增加的绝对数只有12亿元。
此前一些分析者谈到股票价格上升价格平均比5月大幅上升，而5月的平均价格比4月高。从消费品零售额的数据看，不能得出股票价格上升对6月的消费需求有较明显影响的结论。
6月零售价格指数和消费价格指数的同比增长率分别下降3.4％和2.1％。总的下跌趋势仍然是因为消费需求不振。
居民储蓄倾向上升了吗
上半年的统计数据显示，居民储蓄存款的同比增长率较高。很多分析由此认为，消费需求疲软的一个原因是居民储蓄倾向上升。这个结论是有一定问题的。因为居民消费的同比增长率高于名义GDP的增长率，如果储蓄的同比增长率也比较高，应当意味着个人可支配收入的同比增长率比较高。但是，名义GDP的同比增长率下降，国民可支配收入的名义同比增长率也应当下降。
另一方面，财政收入和企业利润的同比增长率非常高。虽然财政收入和企业利润中包含一些转移支付，但扣除转移支付后的可支配收入的同比增长率应当还是比较高的。这样的话，个人收入的同比增长率就不会高了。无论如何，不能说国民收入的增长率下降了，而财政、企业和个人收入的增长率都上升了。
消费疲软的基本原因是居民名义收入的增长率太低。即储蓄倾向有所偏高，也差不了多少。从这个角度考虑，税收大幅度增长的情况值得重视。税收增长的一大部分来自于关税增长，而重要原因是打击了走私进口。在关税增长的同时，可以考虑减少其他税收。在现在这样总需求疲软的情况下，税收的大幅度增长副作用很大。即使增加的税收的一部分又转移付给了生产者和消费者，其间的大量损漏也在所难免。
继续降息是比征利息税更好的选择
传闻将对银行存款利息征税。对银行利息征税，其目的是显而易见的——就是要把钱从银行里赶出来。但降息可以达到更多的目标。除了有助于把存款赶出来之外，还可以减轻企业的利息负担——于是有助于把贷款放出去。在企业投资意愿低迷的时候，这一点区别是很重要的。不过，如果征收利息税已成定局的话，对股市倒是一个很好的消息。■
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