因果别谈

　　这阵子深沪股市连逢震荡、巨挫，上证指数从2200点上方跌到了1900点下方。下行台阶如此明显，诸多猜测接踵而至——国有股减持、增发新股过密、上市公司预亏预警和清查违规资金等皆因此成为下跌之因。
　　冰冻三尺非一日之寒。至少从年初的“中科创事件”开始，深沪股市的游戏规则和基础便发生了改变。不少人已认识到，1999年“5·19行情”以来，以“爱护”或发展股市为理由，让市场单边上扬的做法已造成了严重的“道德风险”，也为整个金融系统的不稳定提供了某种可能性。
　　于是，当管理层开始让市场本身的规律和力量说话，而不再提供这种会让市场大涨小跌的“担保”——也就是说，当各种不公正的行为不再被“宽容”，股市的投资主体自身的风险开始暴露时，支撑股市的基础即由是大变。
　　2001年的股市，由于众多老散户和个体大户的早早退出，任何一只股票的持股量一旦分散，其末日就很快来临，市场因此成为各种机构博弈的舞台。
　　这些机构的第一类，是某些大户私募了一些钱，然后跟庄操作。严格来说它们不是机构，只是超级大户；第二类是投资公司；第三类是委托理财与自营的证券公司和基金。
　　由于各种原因，尤其是股价高估，2001年的绝大多数股票出现了流动性问题，也就是通常所说的股性不活跃。股性不活不仅不利于机构资金出入运作，而且稍有风吹草动，跟庄大户的老鼠仓便蜂拥而出，“中科创系”之崩溃即由是而来。
　　“中科创系”跳水之后，今年上半年又出现了大连国际、秦岭水泥等股票的二次大幅下滑。这种维持平衡都不可得的情况引起了市场的注意，并让一些机构悄然撤离“围城”。
　　　但一些机构找到“用脚投票”的真正理由，其时机还是出现在众多公司发出预亏的信号之后，大规模向下突围的出货终于把市场拉下了一个台阶。
　　可为什么市场会连续暴跌，却无法出现有效反弹呢？一个重要的理由就是，那些大户机构想跟庄趁反弹出货，但占庄的主力机构却没这么傻。它们再也不肯做“维持会长”了，并索性把股价下放到低位——那时别人要反弹出货至少没什么盈利，而在这时再行震荡出货。对那些在今年甚或去年之前就已入主的机构而言，这么做仍可盈利，因为当时进货的成本很低。现在有些股票股价看似很低，但若复权仍是极高，所以机构可以“不计成本”地出货。所谓年平均成本的“年线”（2060点左右）被轻易击穿，即是明证。
　　值得注意的是，几家赫赫有名的长庄股似乎很抗跌，还有人在媒体上扬言可以作为资金的避风港。此等言论真是奇怪，因为若是讲安全，资金放在自己腰包里最好，干吗要到这种地方去避风？事实上，这些长庄股的成本也非常低，完全可以照演亿安科技出货的戏法，在下跌中边跑边赚。直白地说，下跌出货和荷兰式拍卖都利用了人们的幻觉，就是不管价位多高，看到跌了一半或一倍后，心里就会觉得很便宜，虽然绝对价位此时仍然很高。
　　现在庄主们为什么不这样干呢？我认为是有难言之隐，那就是它们做了大量股票抵押融资，一旦市值缩水，就会发生资金困难。所以为了不使股价下跌，很有可能控制了90％甚至95％的流通股，这样股价是没什么好跌了，但如此紧张的资金链，又能维持多久？
　　与大多数的投资公司和私募基金相比，基金和证券公司的情况要好些。因为它们的研究力量比较强，不会像势单力孤的投资公司尤其是跟庄大户一样，思维和信息通道都那么单一。
　　不过，如果市场的基础继续发生变化，这些基金和证券公司还是会有麻烦。现在大家都在讨论基金的分散和集中投资孰优孰劣。有人为增加“科学性”，倡导数量化分配投资，但那也是工具，没有正确的风险管理决策，工具也难有用武之地。比如，股市大跌，电脑要求你减持，可没有接盘，怎么办？所以，如何在风险控制的基础上做出战略投资决策，才是机构目前急待解决的问题。
　　老话说，菩萨看因，众生看果。这也就是说，任何事情的发生都有原因，但此因未必就在当下。吾辈皆为芸芸众生，没有菩萨的天眼和神通，可如果“果”都已现了，还装糊涂，不就是掩耳盗铃了吗？■