从一而终

　　宋国青

　　无论做证券期货还是从事实业投资，追涨杀跌都是一个诱惑。比如说，自己开了一家杂货店，从开张以后便不景气，而邻家的餐馆生意兴隆。看到这样的景况，头一个月叹一口气，第二个月叹两口气，第三个月忍不住，再花一笔钱将杂货店改装成餐馆。到了第四个月，SARS来了。做生意做出这个结果，赔钱多少先不说，心情肯定是坏透了。

　　实业投资的转产成本一般很高，考虑到人力资本的话更是这样，没有很好的理由就不要乱动。不过有了很好的理由还是要动的，发生SARS毕竟是个偶然情况。在证券和期货市场上，交易成本通常很小，追涨杀跌的诱惑会更大。昨天买了股票A，今天跌了，赶着换成股票B。如果明天A涨而B跌了，心情也是大坏。在没有内部信息的情况下，按有效率市场的说法，两只股票的相对价格是个随机变量。不考虑交易成本的话，追涨杀跌做好做坏的概率是一半对一半。考虑交易成本的话在期望上有净损失。有的新手做股票，对交易成本不太在乎，看到不同股票相对价格的变化幅度很大，以为多花一点手续费没关系。时间长了就知道手续费很厉害，因为买对买错股票是偶然的，而手续费是必然的。