香港股市与可持续增长

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　　陆运刚

　　香港股市包括中资H股进入第四季度以来的亢奋已使市场渐有麻木的感觉。不断攀升的股市指数和股票估值使投资者日渐陷入两难境界，“如临深渊，如履薄冰”。

　　评论中国经济新增长周期及中国企业素质提升的文章，包括笔者所写，近期多见于媒体。我们在今年年初出版的2003年中国海外股市年度分析报告中系统提出了海外国企股结构升值的观点。但这并不意味着一张对海外国企股市的无条件赞成票。以H股为例，即使考虑多方面改善，我们认为其合理价位应在3500点。而目前3800点的高位，已超前于基本面的发展。