【交易厅】LBO新纪元

□特派记者 李昕 发自美国首都华盛顿

    每当新年来临，山姆热尔（Sam Zell）都会给朋友制作一张电子贺卡，选些耳熟能详的曲调，自己填词。他制作的2007年新年贺卡的主题叫“相对论”，画面上，一个黑色小人举着雨伞在缓缓旋转，背景是65岁的热尔亲自撰词的歌曲：“资本如雨，落我头上；一切如此流动，我们满手现金……”
　　时过不久，390亿美元的现金果然从天而降，落在这位被人称作“坟墓舞者”（The Grave Dancer）的地产教父身上。黑石集团以每股55.5美元的价格，390亿美元的总价，全额现金收购热尔创建的房地产信贷基金——权益写字楼投资信托公司（Equity Office Properties Trust，下称EOP），创造了全球杠杆收购（Leveraged Buyout，即LBO）的新纪录。
　　2月7日，EOP股东投票支持黑石收购时，芝加哥刚下过一场大雪。不过在热尔眼中，漫天飞舞的应该是钞票才更贴切——他在EOP中持股1.7％，可在并购交易中获得6.6亿美元。
　　在他的贺卡歌词中，热尔道出了巨额交易的天机：“西方世界正在变老，养老金需要保值增高，从固定资产中抽身而逃，追逐交易，期望降低，世界充满了便宜的货币。”
　　作为买方的黑石集团是私人股权投资基金（Private Equity，下称PE）之翘楚，卖方EOP则是美国最大的商业地产基金，掌握590栋楼房，地产总计1亿多平方英尺，在美国是仅次于联邦政府的第二大“地主”。
    谙熟地产之道的热尔看准了华尔街资本充裕急于投资，在商业房市一路高升的时候将公司出手；其间更巧施手腕，挑起竞价，使黑石比最初协议多付出了30亿美元。
　　在美国住宅地产跌落谷底之际，商业房地产却一路高歌，EOP一役更使其成为人们关注的焦点。但未来是否真如热尔所预言，固定资产收益回报其实寥寥？那么，黑石集团如此高代价地迈入商业房市，面对的是即将开场的好戏，还是华章之后的尾声？