理性认识央行货币操作

　　吴晓灵

　　流动性管理与央行货币政策

　　理解中央银行货币操作，要从流动性过剩说起。而要正确理解流动性过剩，应当将中央银行对银行系统的流动性管理和社会层面的流动性问题区分开来。

　　银行体系的流动性表现为商业银行在中央银行的超额储备，是商业银行贷款扩张能力的表现。如果银行系统流动性过剩，会反映为银行超额储备率过高，信贷扩张能力过强。

　　社会层面的流动性则表现为包括金融资产在内的各种资产变成现金（现钞或活期存款）的能力，尤其反映为广义货币与金融资产和实物资产之间的关系。如果社会层面流动性过剩，将体现为货币供应过多，金融资产与实物资产有价格上涨压力。